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    白電增速平穩(wěn) 黑電走出低谷 家電板塊成功打出“消費(fèi)牌” 

   

　　三季報(bào)披露數(shù)據(jù)顯示，白電代表公司青島海爾、格力電器、美的電器增長(zhǎng)平穩(wěn)，增速有所下滑，但在市場(chǎng)預(yù)期之中，而黑電代表公司TCL(微博)、海信電器則走出了增長(zhǎng)低谷，交出了一份超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的業(yè)績(jī)報(bào)表。

　　青島海爾第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入188.37億元，同比增長(zhǎng)14.62%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.29億元，同比增長(zhǎng)31.69%；基本每股收益0.272元。

　　格力電器三季報(bào)稱(chēng)，2011年7月至9月實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入238.35億元，同比增長(zhǎng)了24.46%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15.65億元，同比增長(zhǎng)了18.79%。 2011年三季度，空調(diào)行業(yè)增速放緩，同比增長(zhǎng)了13.38%，而同期格力電器銷(xiāo)量增長(zhǎng)了25%。格力電器增速顯著高于行業(yè)，市場(chǎng)份額處于上升通道。

　　美的電器三季報(bào)顯示，該公司第三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.05億元，2011年前三季度的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)近10%，但增速有所放緩。2011年1月至9月，美的 電器營(yíng)業(yè)總收入達(dá)818.79億元，同比增長(zhǎng)43.24%，增速較上半年的58.97%回落15.73個(gè)百分點(diǎn)；該公司的凈利潤(rùn)約28.8億元，同比增長(zhǎng) 9.59%，增速較上半年的13.64%回落4.05個(gè)百分點(diǎn)。美的電器相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴�放緩，主要是去年同期的增速較高所致。

　　TCL、海信電器三季報(bào)顯示，兩家彩電巨頭三季度的凈利潤(rùn)分別達(dá)到2.6億元和3.68億元。其中，海信電器同比增幅達(dá)到75.07%，而TCL去年同期甚至出現(xiàn)了6.57億元的虧損。

　　家電板塊需求樂(lè)觀(guān)

　　從行業(yè)情況看，空調(diào)行業(yè)進(jìn)入淡季，受益于提價(jià)因素和原材料價(jià)格下跌，三季度毛利會(huì)有提升；冰洗行業(yè)需求增長(zhǎng)穩(wěn)定，但消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)明顯，企業(yè)盈利空間有所提升。

　　黑電行業(yè)迎來(lái)傳統(tǒng)銷(xiāo)售旺季，國(guó)際市場(chǎng)面板價(jià)格下跌帶來(lái)刺激需求以及毛利提升的雙重效應(yīng)。數(shù)據(jù)顯示，家電行業(yè)三季度銷(xiāo)量逐步轉(zhuǎn)好，上游面板對(duì)于國(guó)內(nèi)六大黑電廠(chǎng)商的供貨量8月環(huán)比上升10%，多重?cái)?shù)據(jù)證明黑電行業(yè)逐漸走出上半年低谷。

　　小家電和廚電多渠道發(fā)展，下沉三、四線(xiàn)市場(chǎng)成為趨勢(shì)，依托品牌行業(yè)進(jìn)一步集中。在一、二線(xiàn)市場(chǎng)家電賣(mài)場(chǎng)銷(xiāo)量表現(xiàn)一般的背景下，小家電及廚電企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展 電商和專(zhuān)賣(mài)店等渠道，積極下沉三、四線(xiàn)市場(chǎng)，保持收入增長(zhǎng)。新產(chǎn)品的不斷推出與品牌的競(jìng)爭(zhēng)逐漸成為維持毛利率的重要能力，行業(yè)集中度不斷提高。

　　三季報(bào)顯示，青島海爾通過(guò)整合內(nèi)部及外部各類(lèi)相關(guān)資源，基本搭建了虛實(shí)網(wǎng)結(jié)合的通路平臺(tái)。公司收購(gòu)的青島海爾模具等10家公司目前已納入合并報(bào)表，除直接 增厚收益外，10家公司的收購(gòu)有利于公司產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。公司和集團(tuán)之間的資產(chǎn)整合仍在繼續(xù)推進(jìn)，未來(lái)5年內(nèi)集團(tuán)家電資產(chǎn)陸續(xù)注入上市公 司的目標(biāo)未變。

　　7月至9月，格力電器空調(diào)產(chǎn)品定價(jià)提高了5%至10%，因此產(chǎn)品毛利率從二季度的15.23%提升到20.81%。由于三季度空調(diào)處于旺銷(xiāo)期，產(chǎn)品推廣費(fèi)用較高，銷(xiāo)售費(fèi)用也比二季度提升了3個(gè)百分點(diǎn)。

　　三季度末，格力電器預(yù)收賬款為22.94億元，比去年同期增長(zhǎng)了81.79%。預(yù)收款項(xiàng)的大幅度增長(zhǎng)體現(xiàn)了經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)未來(lái)空調(diào)需求的樂(lè)觀(guān)預(yù)期，預(yù)計(jì)四季度公 司仍將維持顯著高于行業(yè)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。此外，格力電器三季度應(yīng)收票據(jù)為364.33億元，比去年同期增長(zhǎng)了80.66%。應(yīng)收票據(jù)的增加主要來(lái)自于經(jīng)銷(xiāo)商預(yù) 付的票據(jù)，因此這也是需求樂(lè)觀(guān)的一種信號(hào)。

　　政策退出影響不大

　　當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于家電板塊的擔(dān)心主要在于出口放緩以及家電下鄉(xiāng)補(bǔ)貼政策退出后家電需求回落。

　　不過(guò)三季報(bào)顯示，大部分企業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)匝永m(xù)較高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)(增速因基數(shù)原因出現(xiàn)回落)。而家電下鄉(xiāng)部分政策退出，對(duì)于上市公司業(yè)績(jī)的影響在短期可能會(huì)比較明顯，但是長(zhǎng)期看并無(wú)大礙。

　　申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所認(rèn)為，家電下鄉(xiāng)政策逐步取消在短期內(nèi)對(duì)三、四線(xiàn)市場(chǎng)家電銷(xiāo)售可能造成波動(dòng)，但對(duì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)并無(wú)影響。原因在于目前農(nóng)村家電保有量較城鎮(zhèn)水 平還有一定的差距，尤其是空調(diào)板塊，而下鄉(xiāng)補(bǔ)貼政策是農(nóng)村家電需求漸起的催化劑，農(nóng)村人均收入提升才是催生家電需求的直接驅(qū)動(dòng)因素。

　　另外，家電下鄉(xiāng)政策效果減弱并不代表三、四線(xiàn)市場(chǎng)銷(xiāo)量不佳。隨著各家電企業(yè)在三、四線(xiàn)市場(chǎng)的渠道下沉，且非家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品對(duì)于經(jīng)銷(xiāo)商的獲利空間將增多，經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售非家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品的意愿也更強(qiáng)烈。

　　從市場(chǎng)實(shí)際情況看，6月空調(diào)節(jié)能惠民的政策退出，對(duì)于今年夏季的空調(diào)銷(xiāo)售并無(wú)影響，主要企業(yè)已通過(guò)產(chǎn)品升級(jí)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)嫁，空調(diào)需求仍是內(nèi)生性需求為主，而目前的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局使龍頭企業(yè)已具備較強(qiáng)的議價(jià)力。

　　而出口方面，從主要企業(yè)看出口訂單情況仍保持正常狀態(tài)。與此同時(shí)，各龍頭公司受益國(guó)內(nèi)需求擴(kuò)大，出口收入比重已逐漸降低，尤其是歐美地區(qū)出口占比逐年下 降。申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，若國(guó)際市場(chǎng)出現(xiàn)危機(jī)，家電龍頭企業(yè)出口銷(xiāo)量的確會(huì)受到影響，受影響的產(chǎn)品品類(lèi)依次為液晶電視、冰箱、空調(diào)與洗衣機(jī)。

　　考慮到去年四季度的內(nèi)銷(xiāo)高基數(shù)以及海外經(jīng)濟(jì)的持續(xù)低迷，空調(diào)行業(yè)四季度增速將如預(yù)期繼續(xù)放緩，冰洗行業(yè)則繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)；黑電行業(yè)則逐步走出低谷，考慮到行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整及消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)顯著，三、四線(xiàn)市場(chǎng)仍有一定的增長(zhǎng)空間。